Rohstoffe im Spannungsfeld von Konjunkturschwankungen und strukturellen Gelegenheiten

Rohstoffe haben in den letzten Jahren eine beeindruckende Erfolgsgeschichte geschrieben, wobei sie im Jahr 2021 eine Rendite von rund 27 % erzielten und 2022 immerhin noch 15 % erreichten. Die COVID-19-Pandemie verursachte anfangs Turbulenzen auf den Rohstoffmärkten, aber dank fiskal- und geldpolitischer Maßnahmen wurde eine rasche Erholung erreicht. Der Ukraine-Krieg im Jahr 2022 und die steigenden Inflationsraten trugen zusätzlich zur Steigerung der Rohstoffpreise bei. Einmal mehr zeigte sich, dass Rohstoffe eine interessante Anlageklassen ist, um sich gegen die Inflation abzusichern.

Gegen Ende 2022 gerieten Rohstoffe jedoch ins Stottern, als Energie- und Metallpreise nachgaben und sich die Konjunktur weltweit abschwächte. Die Geldpolitik in Industrieländern wurde straffer, und die zusammengesetzten Frühindikatoren (CLI) zeigten bereits im Jahr 2022 eine Trendwende an, die bis heute anhält. (Abbildung 2) Der zyklische Gegenwind wirkt sich negativ auf die Rohstoffmärkte aus und bremst den bisherigen Aufwärtstrend.

Der globale Wirtschaftsaufschwung und die Rohstoffrallye von 2021 und 2022 ereigneten sich größtenteils ohne Chinas Beteiligung. Die strenge Null-COVID-Politik des Landes bis November 2022 beeinträchtigte das Wirtschaftswachstum, während die Ausfuhren trotz internationaler Nachfrage durch Lieferunterbrechungen gedämpft wurden.

Trotzdem gibt es Lichtblicke aus China, das sich nach der Aufgabe der Null-COVID-Politik wirtschaftlich erholte und somit den wirtschaftlichen Druck in anderen Ländern abfederte. Die Einkaufsmanagerindizes (PMI) für Januar und Februar 2023 wiesen einen Silberstreif am Horizont aus, mit einem PMI über 50 sowohl für das verarbeitende als auch für das nicht-verarbeitende Gewerbe. (Abbildung 3) Dies signalisiert eine Expansion der wirtschaftlichen Aktivität und könnte die Rohstoffmärkte stützen.

Langfristig könnten Rohstoffe durch die Energiewende und den Anstieg der weltweiten Infrastrukturausgaben strukturell gestärkt werden. Diese Faktoren könnten auch einen neuen Superzyklus für Rohstoffe auslösen. Superzyklen sind Zeiten starker Industrialisierung und Urbanisierung, in denen das Rohstoffangebot der wachsenden Nachfrage hinterherhinkt. Der letzte Superzyklus begann, als China 2001 der Welthandelsorganisation beitrat, was den Handel und die Entwicklung erheblich förderte. Nach zwei Jahren positiver Entwicklung an den Rohstoffmärkten (2021 und 2022) könnte ein weiterer Superzyklus bevorstehen. Es gibt solide strukturelle Gründe dafür, aber kurzfristig könnte die konjunkturelle Dynamik (einschließlich eines erhöhten Rezessionsrisikos) den Preistrend bestimmen.

Bis 2050 soll die Welt gemäß dem Pariser Klimaabkommen Netto-Null-Emissionen erreichen, um die globale Erwärmung auf 1,5 °C über dem vorindustriellen Niveau zu begrenzen. In diesem Zusammenhang wird die Nachfrage nach Metallen voraussichtlich erheblich zunehmen, da sie für Batterien, Elektrifizierung, Elektrolyseure, Wärmepumpen und andere energiewenderelevante Technologien unerlässlich sind. Laut der Internationalen Energieagentur wird das Angebot an kritischen Rohstoffen in einem Netto-Null-Emissionsszenario den Bedarf bei Bergbau und Rohstoffproduktion bei Weitem nicht decken.

In den USA wurden durch drei Gesetze - das parteiübergreifende Infrastrukturgesetz (2021), den CHIPS and Science Act (August 2022) und das Inflationsbekämpfungsgesetz von 2022 (IRA, August 2022) - zusammen fast 2 Billionen US-Dollar für Infrastrukturprojekte bereitgestellt. Davon sind insgesamt 370 Milliarden US-Dollar für den Übergang zu sauberer Energie in den nächsten fünf bis zehn Jahren vorgesehen. In Europa erfordert der REPowerEU-Plan ebenfalls hohe Investitionen in die Energieinfrastruktur, einschließlich einer Erweiterung der Flüssiggaskapazitäten bis 2024 um ein Drittel. Zwischen 2022 und 2027 werden für die Umsetzung der REPowerEU-Ziele zusätzliche Investitionen von 210 Milliarden Euro benötigt.